资产证券化发展问题与建议 本文关键词：资产证券化，建议，发展
资产证券化发展问题与建议 本文简介：摘要：资产证券化在我国当前金融机构资金匮乏的情况下作为一种可用的新型金融产品，极大地丰富资本市场的投资种类，提升了我国大量欠流动性但又存在未来现金流的资产收益。本文在我国2012年重启资产证券化并在全国推广后，阐述资产证券化对于青海经济发展的影响状况，并找出存在的问题，从资产证券化机制本身的构造方面
资产证券化发展问题与建议 本文内容：
摘要：资产证券化在我国当前金融机构资金匮乏的情况下作为一种可用的新型金融产品，极大地丰富资本市场的投资种类，提升了我国大量欠流动性但又存在未来现金流的资产收益。本文在我国2012年重启资产证券化并在全国推广后，阐述资产证券化对于青海经济发展的影响状况，并找出存在的问题，从资产证券化机制本身的构造方面、地方金融机构自身的发展方面以及如何更好地服务于基础设施以及普惠金融等方面提出建议。
关键词：资产证券化；PPP模式；信用增级
一、研究的经济学基础
资产证券化自从2012年重启以后，该业务越来越对地区经济的发展和我国的企业尤其是中小微企业融资难问题的解决发挥着极其重要的作用，然而现今机构投资者仍然占据大多数，散户参与积极性不高，散户对于资产证券化并不了解，尤其是发生了2008年美国次级债务危机后，由美国的次级房地产产生的大量不良贷款无法兑现导致全球资金链断裂发生证券危机。然而我们要对资产证券化有一个正确的认识，尤其是在当前，我国金融业发展动力不足，资金在金融行业内循环的现象严重。该业务可以在对银行资产的短缺有缓解的同时更好地支持中小微企业的发展，资产证券化的发展将会成为一种趋势。
（一）资产证券化与PPP模式
通过将基础资产未来所产生的现金流用作偿付支持，经结构化设计并通过各种技术增加信用等级从而形成资产证券化。PPP模式是政府通过将项目市场化，成本最小化，使企业通过取得的特许权获得开始几年的收益，最后将所有权益再次转给政府，最终使政府和企业都达到比预期单独行动更为有利的结果，达到帕累托最优。
（二）逆向选择
指市场的贷款方对其中一个利息较高的借款方不够了解，存在较大偿还风险而使自己利益受损，那么他会选择另一个其他偿还风险较低收益相对较低的借款方。该选择会让投资者放弃高质量产品反而选择低质量产品，发生劣币驱逐良币现象。当前青海省内的资产证券化是通过与政府合作的PPP模式发展实现的，然而青海省地处中西部地区，经济发展落后，投资者对于青海省发展了解不多，因此投资者对于青海省资产证券化存在严重的逆向选择问题，为更好地发展青海省资产证券化，我们要进一步研究青海省当前金融发展状况。
二、青海省资产证券化发展现状和目的
（一）现状
到今年10月27日，青海省已发行2293笔资产证券化产品。其中企业资产证券化共1636笔，占总笔数的71.35%，发行金额23231亿；信贷资产证券化共541笔，占总笔数的23.59%，发行金额23819亿；资产支持票据113笔，占总笔数的4.93%，发行金额1552亿；保险资产证券化3笔，占总笔数的0.13%，发行金额43亿。青海省地方性金融机构信贷资产证券化也进展平稳。到目前为止，青海省内共有6家机构进行资产证券化业务。省内的产品共有两个。其中青海省国有资产投资管理有限公司经天风证券有限责任公司承销于上海证交所上市，项目融资总金额3亿元，目前尚未进入市场，预计11月29日发行证券。两个项目的基础资产类型均为收费收益权，产品类型是企业资产证券化，且均是为ppp模式服务。
（二）解决民生问题
政府投资是带动我国经济增长的重要方式之一。当前我国经济下行压力巨大，个人和企业可选择和能够选择的投资产品种类、方向等均较少，通过政府投资带动西部地区投资并拉动消费加速起到了不可忽视的作用。目前我国政府相继试行一些新型融资方式，BOT、ROT、TOT、PPP模式等，西部地区像西藏、新疆这样的兄弟省份通过资本市场化，极大地缓解了政府财政的压力，提升了工程的进度，项目市场化后，提升了资金运作效率，实现了整体利益最大化。这对于地区居民生活水平的提高起到了极大的作用。
三、青海省资产证券化存在的问题
（一）资产证券化交易机制风险
资产证券化本身由于它的构成是由各种不同风险的资产组合而成，打包形成资产池，确实在一定程度上将风险资产从资产负债表转移到表外，降低了表内风险。但是这却导致了更多的表外风险无法监控，例如2008年美国的次贷危机正是由于一系列的次级贷款借款人无法到期偿还，进一步致使大部分金融机构的不良贷款激增，资金链出现严重断裂。就整个流程来说，资产证券化就是经增加整体的信用评级再包装后卖出，这样原本风险较高的资产分割为“优先级”和“次级”债券，投资者购买后，将风险转嫁给投资人。其中由于“问题资产”证券化，在结构规模扩大的同时风险成本总量增加，各种不同的风险经过打包后交叉结合在一起，杠杆率极高，一旦某环节出现资金链的断裂便会造成整个链条多米诺骨牌式的坍塌，连锁效果影响极深。虽然整个资产证券化的过程不会产生除此以外的额外风险，但是当资产池中的一项资产出现问题时，所有资金都将受到影响，会对整个资金池产生巨大的影响，进而可能引发民众的恐慌，出现挤兑现象，引发系统性风险。
（二）基础资产确定及其定价问题较多
只有在确定基础资产之后，才可构成资产池，因此选择基础资产时需多方面分析才能使用。然而地方性金融机构最需要解决的恰好是中小微企业的融资难问题，这些企业一般确定基础资产较难，由于经营规模偏小、抵御市场风险能力较低，以传统的抵押贷款方式，会产生贷款投向分散、利率偏低、回收期不确定等问题。特别是在当前各种定价方式中，尚且没有某种方式可以完全符合实际，同时往往资产定价者的个人主观性较强，因此价格较难贴近实际。
（三）信用评级和信用增级困难
资产证券化通过信用提高，可加速整个中国资本市场的专业化，最后也可提高整个市场的运作效率。因此，信用提高技术成为资产证券化成功与否的关键之一。因为资产池往往是由各种不同信用等级的资产打包而成，而好的资产一般企业不愿被用来证券化，致使资产池中的不良资产较多，这对于资产证券化整体信用评级的提升不利。同时，因为我国只允许国内评级机构参与，可是国内机构的标准不一，而国外机构的评价需要大额费用，导致很多散户望而却步。
（四）青海省整体发展情况落后
必须承认，青海省整体发展水平与全国相比，发展速度依旧处于一个较低的位置，且地理位置较差，不与任何国家接壤，一带一路及中欧班列发展至今，青海省外贸也是处于亏损状态。国家发展也以保护三江源等生态为主，身处青藏高原，各类基础设施也较差，交通偏远，与发达地区交流较少。各类从业人员整体水平相对较低，内地投资者对于边远地区了解不足，也有一定的偏见，对青海省的投资存在一定程度上的逆向选择。青海省内少数民族种类及人数也较多，且投资大多数与他们的信仰相矛盾，鼓励他们投资难度较大。目前只开展了两个企业资产证券化项目，这与青海整体经济发展不景气，可开发项目不多有巨大的关系。因此，青海省在资产证券化过程中同时面对着整个资产证券化交易机制不完善的风险，基础资产确定、定价困难，信用增级困难以及青海省内经济整体环境不景气等问题。因此我们要有针对性地找出解决问题的可行方法
四、对青海省地方性金融机构发展资产证券化建议
（一）完善资产证券化相关法律制度
青海应向资产证券化快速发展的新疆、西藏等地区学习，熟悉流程，尽可能加快完善相关法律、会计准则，并加快熟悉相关政策等，规范地方政府基础设施建设项目资产证券化方式。当前两项资产证券化产品以政府与企业合作为主导，其资产证券化的PPP项目应作为先导示范。项目实施方案科学，合同体系完备，规范化运作，风险分配合理。因当前对于资产证券化各种权益尚无明确规定，因此对于法律权益这块务必确定清楚，合理合法。
（二）政府及青海省内地方金融机构应加强对专业人才的培养
专业人才是进行资产证券化项目不可缺少的一部分，而青海省因为产品缺少，实践较少，该问题尤为严重。因此，需继续加快培养引进专业人才。政府及地方金融公司要从青海省资产证券化的特点出发完善自身的人才培养体系，如提职升薪等方式培养并留住人才，同时也要积极引进外省专业人才。在员工福利方面，除了提供基本社会保障之外，可增加假期、年终奖等，完善员工的福利保障。高增长、高素质的人才结构必然是地方资产证券化不断发展创新的保证。
（三）积极利用青海省特色保险资产，大力发展保险资产证券化
青海省目前发展最好的金融产品的无疑是特色保险，而为了加快青海省经济发展，可以在法律允许的范围内进行资产证券化，在保险资金存量多且流动性不高的青海，可以极大地提高资金的流动性及收益。当前我国仅进行了三例保险资产证券化，实践较少，因此青海省政府应向国家申请政策，作为保险资产证券化示范区获得国家支持。
（四）大力发展青海省基础资产建设
最终我们发现青海省整体经济总量较低，而基础设施建设程度较低，仍存在巨大的潜力。因此政府一定要积极利用资产证券化这个手段，开展PPP模式，积极引进外来企业参与建设，更多地开展资产证券化项目，发展经济。从以上的分析可知，在当前中国经济不景气的情况下，银行惜贷，资产证券化对于企业的发展、提高资金流动性、资本市场健康发展至关重要。在当前青海省内资本参与度不高，产品缺乏的情况下，资产证券化存在机制仍然不够完善，权益不够明晰，基础资产确认及定价风险高，信用增级困难，人才不能充分发掘，少数民族资产难以利用等种种问题。但是资产证券化也正是因为处于起步阶段，已经显露出对地方经济巨大的影响。如缓解地方金融机构资金紧张，促进地方经济尤其是基础设施的建设，增进人民福利等。因此有目的地提出完善相关法律、规章并更多地利用好保险类资产等方法，可以更好地发展青海省资产证券化。最后我们同样应认真思考如何运用更多的方法，结合我国地方经济发展特点及政策促进我国资本市场产品多元化，让地方经济更好地发展。
作者：徐一鸣 李茹欣 单位：青海民族大学
资产证券化发展问题与建议 来源：网络整理
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